钢铁行业周报:底部或逐步确认 估值修复行情先至

股票行情 2022-07-04

  最新跟踪:自发减产延续,需求触底回升本周“弱现实与强预期”的对垒格局仍在延续,地产销售数据的边际好转以及防疫政策的改变,使市场预期进一步增强。而盈利不佳引发的自发减产现象增多,或预示行业见底信号,供需双弱之下的再平衡,让现货钢价企稳。

  1) 下半年预期再度强化,需求触底回升——尽管淡季效应仍在延续,但在防疫政策的改变以及前期一系列地产、基建、汽车等利好政策的刺激下,预期进一步强化,本周建筑钢材成交量日均值为16.69 万吨,环比上周上涨1.22 万吨/天,测算周度钢材表观消费量环比上升6.83%,阳历口径同比下降1.07%。此轮预期强化向需求传导的速度与幅度仍待验证,但需求情绪面底部或已经出现。

  2) 自发减产持续,电炉钢减量明显——近期部分钢企因利润不佳导致的减产负反馈仍在延续,本周后端成材产量环比下降2.28%,短流程电炉减产幅度最为显著。

  前端高炉环节也开始反馈,Mysteel 调研247 家钢厂高炉炼铁产能利用率87.61%,环比下降1.37%,日均铁水产量235.96 万吨,环比下降3.69 万吨。

  3) 减产助力库存去化,继续关注淡季去库可能——本周总库存在减产与需求触底回升助力下,环比下降3.31%,能否在淡季开启今年迟到已久的去库进程,值得关注。下半年库存曲线走势,或是“稳增长”在钢铁需求层面兑现度的关键指标。

  由此,上海螺纹现货触底反弹至4310 元/吨,环比上涨50 元/吨。

  热点关注:底部确认预期一致,上行斜率仍有博弈空间预期持续强化下,当前钢铁行业需求的底部已逐渐显现,需求边际改善的概率也随之提升,但景气上行斜率以及未来能够到达高度,还存在一定不确定性:

  (1)从纵向看,当前地产销售端环比已经改善,而地产中耗钢需求主要集中在新开工端。考虑到地产销售端环比改善到新开工改善,有一定传导周期,叠加本轮地产商心态或趋谨慎,“销售-拿地-新开工”传导路径仍需进一步观察。当然,疫情缓解后的存量项目复工,以及基建发力,会带来更迅速的需求恢复与兑现,但此块提供的更多是修复作用,弹性作用仍需期待地产新开工;

  (2)从横向看,当前地产销售端的边际好转更多集中在一二线城市,中小城市地产销售恢复的迹象相对不甚明晰。由于地产用钢需求与面积密切相关,若占有地产新开工面积更大比例的中小城市的销售需求未明显改善,那若想比肩 2017-2018 年因棚改货币化释放的需求弹性,存在难度。后续观测地产领域进一步的放松空间。

  投资方向:关注“估值修复-盈利回升”两阶段行情“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在减产”构成当下钢铁股投资主要思路,1)第一阶段,地产销售数据引发的情绪好转、以及政策层面的继续加持,或致使钢铁股能较为顺畅的完成底部估值修复行情;2)第二阶段,重点便将迁移至基本面景气度的兑现上,后续需求恢复高度、成本压制程度以及盈利上行高度,将是市场继续参与钢铁股行情的重要指标。当下关注龙头中信特钢宝钢股份华菱钢铁太钢不锈新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的。

  风险提示

  1、终端需求大幅波动;

  2、供给剧烈变动。