保险业2022年中期策略暨7月投资策略:财险基本面向好 寿险估值修复

股票行情 2022-07-04

  投资建议:对保险行业维持超配评级

  中国财险:基本面向好,利好因素持续。5月车险累计保费的同比增速为6.2%,预计全年5-10 个点左右,且在多个有利因素的影响下,有望实现大个位数。

  总保费增速预计是大个位数,但仍可能冲刺10%。同时,预计全年能实现97%的综合成本率。大灾方面,今年到目前为止跟去年差不多。上半年影响不大。

  关键还是在下半年,特别是7、8、9 三个月。

  综合以上,再考虑到多个长期利好因素,包括竞争格局、汽车消费和车均保费等,中国财险的ROE 有望冲刺12%,PB 有望达到1 倍,我们对其维持买入评级,维持目标价9.6-11.7 元港币。

  寿险行业:我们认为寿险目前主要适用于资产端利好下的估值修复逻辑,而销售业绩有望逐渐平稳。当前,中国平安中国人寿中国太保新华保险对应2022 年的PEV 估值分别为0.57、0.62、0.41 和0.36,主要是受到2021年地产资产风险大幅上升的影响,估值水平创下历史新低。而下半年稳增长政策有望加大力度,以降低资产端风险,修复寿险企业估值。

  从业绩上看,一季度股票资产表现欠佳,中国平安中国人寿中国太保新华保险的归母净利润同比增速分别为-24.1%、-46.9%、-36.4%和-78.7%,其中中国平安中国人寿新业务价值增速分别约-34%和-14%,上半年业务趋势仍然不佳。但鉴于平安和国寿的代理人规模皆降至2015 年之前的水平(重疾险放量之前),分别为54 万(74 万)和78 万(64 万),我们认为寿险企业负债端压力将逐步缓和,环比改善,同时下半年的新业务价值基数较低,预计环比改善力度或更加明显,但总体人力趋势仍向下。

  表现回顾:受益于稳增长政策,近期保险相对收益更加显著受益于国内稳增长政策持续发力,6 月保险行业的相对收益更加显著:6 月A股方面,沪深300 上涨9.62%,中国平安5.63%,中国人寿25.07%,中国太保10.73%,新华保险14.15%,中国人保8.12%。

  同期,H 股表现也较好,恒生指数上涨2.08%,中国财险7.09%,中国平安6.06%,中国人寿13.46%,中国太保4.47%,新华保险7.30%,友邦保险5.13%,中国人保-2.83%,众安在线-2.85%。

  风险提示:宏观、疫情等系统性风险,低利率持续,车险保费下滑等。