国防军工行业:年度目标推动板块改善 配置价值稳增

股票行情 2022-07-04

  核心观点:

  关注度显著提升,基本面驱动板块配置价值稳步提升。阶段性板块较弱,主要系部分投资者担心上游元器件景气上行趋势不明朗,对板块估值切换空间存在担心,我们判断,军工集团全年考核目标、军队年度交付保供目标的完成压力,有望推动板块整体随着疫情防控的逐步改善,下半年加速放量,元器件、上游原材料等作为板块景气先行领域有望率先向好改善。中报行业间业绩比较优势较大,板块自Q2 起有望呈现整体逐季度改善的趋势。装备交付具有较强的计划性特征,较佳的供应保障能力及产业链产能扩展及落地、供应链改革&专业化整合等,有望强化板块年度业绩释放确定性预期,看好军工国有企业全年业绩释放确定性提升带来的板块整体估值的上行。

  我们建议关注格局佳且顺应装备供应链改革的“格局标的”与业绩优良、成长稳定且风险较低的“白马标的”。竞争格局佳,一方面源自装备采购部门为“增性能、降成本”而遵循装备制造业固有科学规律持续推出的改革措施;我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价,而在于精简供应层级增强效率,而这为二三级供应商提供了获得配套层级上升、对供应链产生更高影响力的机会。另一方面则源自赛道本身,例如,部分赛道因研发资源的投入具有一致性及边际投入递减的特征,呈现护城河逐步加强、格局向龙头聚焦的特性。代表企业,前者如中航重机钢研高纳中航高科航发控制,后者如航发动力紫光国微光威复材菲利华等。市场亦应关注偏“白马”属性的如鸿远电子中航光电等。

  当前配置策略,我们建议在“格局标的”、“白马标的”中优选年度业绩可能超预期、顺应供应链增效改革标的。具体赛道,当前应重点关注板块内航空发动机、精确制导、电子对抗、天基遥感等,中上游毛利率相对较高或对原材料成本波动不敏感、中下游具备国有企业改革改善&兑现度较高系列标的,且预期2022 年业绩端仍有望实现较快增长趋势的重点个股:紫光国微中航重机鸿远电子光威复材航发动力钢研高纳航天电器中航光电菲利华华测导航睿创微纳

  长期优选关注:

  新﹒视角:航发动力中航光电航发控制中航高科新﹒电子:紫光国微鸿远电子华测导航航天电器睿创微纳新﹒材料:中航重机光威复材钢研高纳菲利华派克新材? 风险提示:疫情发展超预期;装备列装及交付不及预期;政策调整等。