策略·行业比较:成长板块当前位置战略看好医药

股票行情 2022-07-04

  1、过去两周,部分成长赛道情绪过于亢奋,可能需要等待成交额占比回到安全区域,再进行布局。

  上周报告中,我们提示,汽车、新能源车相对历史位置的成交额占比最高,光伏和风电次之。因此,过去一段时间,这些板块明显波动加大。

  目前,成交额占比位置相对较低的是:

  (1)军工:近期出现一定程度补涨,整体预期仍然不高,如果后续中报不错,形成超预期的概率较大。

  (2)半导体:全球半导体产业周期处于下行中段,板块内更多是结构性机会,比如汽车半导体等国产化替代。

  (3)医药:当前位置战略看好,尤其是创新药产业链、医疗服务中药等。

  2、多个指标指引医药板块的长期底部位置,但更重要的是基本面预期的变化已经在发生

  (1)首先,从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10 年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部。

  (2)从估值角度来看,目前医药处于股债收益差的-2X 标准差附近,已经隐含了相对比较悲观的预期。

  (3)政策和基本面的悲观预期基本反应在股价里,短期的一些积极变化,正指引医药板块走出底部区域。

  从2021 年年中开始,国内外三大医药指数同步开始下跌,A 股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI 医药指数下跌66%。

  整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降 → 股价进一步下跌 →融资进一步下降”的负向循环。

  但是从今年6 月开始,随着美股XBI 指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹,创新药融资也开始出现边际改善。

  预计后续可能逐步从过去一年的负向循环,进入“股价修复 → 融资边际改善→ 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。

  而从医药行业政策角度来说,国内预期已经出现逐步好转,医疗服务(眼科、医美等)板块在3 月下旬领先A 股市场1 个半月见底也体现了这一点。

  3、最后,从自上而下看下半年A 股市场面临的潜在风险可能包括:通胀超预期、疫情反复叠加新一代奥密克戎病毒入侵(BA.4、BA.5)、国内经济复苏低于预期或受海外经济衰退牵连等,但是,目前位置的医药板块,大概率对上述潜在风险有不错的免疫性,进可攻、退可守。

  风险提示:宏观经济风险,业绩不及预期风险,国内外疫情风险。